バリュートラップ判定

ROE 3%の会社の妥当なPBRは、0.375倍です。

つまりその会社のPBRが0.4倍でも、それは割安ではありません。むしろ理論値より高い側です。 スクリーニングは「PBR1倍割れ」でその銘柄を拾い、あなたは割安だと思って買い、 そして3年経っても株価は動かない。これが割安の罠です。

PBR = PER × ROE は恒等式です (株価÷BPS =(株価÷EPS)×(EPS÷BPS))。だからPBRが低い理由は必ず2つのどちらか。市場が利益を評価していない(PERが低い)か、そもそも純資産を利益に変えられていない(ROEが低い)か。 前者は見直されうる安さで、後者は妥当な値付けです。 この2つを混ぜたまま「PBR0.5倍だから割安」と読むのが、罠の入口になります。

このツールは、①その低PBRが稼ぐ力の低さで説明できてしまわないか ②その低PERが来期に消える一過性の利益で作られていないか ③PBRの分母である純資産がのれんで空洞になっていないか ④EPSが縮み続けていないか ⑤自社株買いなど見直しの引き金が出ているか——の5つを判定します。

「PBRが低いから危険」とは言いません。万年割安と出ても、それは永遠に上がらないという意味ではありません。引き金が出れば同じ会社の評価は変わります。いま出ていないだけです。

用意するもの：証券会社アプリの株価と、決算短信1ページ目の1株当たり純資産(BPS)・1株当たり当期純利益(EPS)。 この3つだけで判定は始まります。決算の金額と引き金のチェックを足すほど、見る軸が増えます。3分で終わります。

• ・売上高：決算短信1ページ目の「売上高」(会社によっては営業収益)。参考として表示するだけで判定には使いません。
• ・営業利益：決算短信1ページ目の「営業利益」。本業の利益とEPSがどれだけ離れているかを見ます。赤字は △ や − を付けてください。
• ・経常利益：決算短信1ページ目の「経常利益」。当期純利益がここを超えていたら、特別利益か税効果の戻しが乗っています(税率ぶん、通常は7割程度に減ります)。
• ・当期純利益：「親会社株主に帰属する当期純利益」。EPSの元になっている利益そのものです。
• ・自己資本：決算短信2ページ目「連結財政状態」の「自己資本」。純資産合計から新株予約権と非支配株主持分を除いたものです。のれんの比率を出すのに使います。
• ・総資産：貸借対照表の資産合計。自己資本比率を出すのに使います。
• ・のれん：貸借対照表の無形固定資産の中の「のれん」。買収した会社の値札のうち、純資産を超えて払った分です。減損すれば純資産から消えます。
• ・繰延税金資産：貸借対照表の「繰延税金資産」。将来利益が出る見込みを前提に立てている資産なので、見込みが崩れると取り崩されて純資産が減ります。
• ・流動資産：貸借対照表の流動資産合計。流動比率を出すのに使います。
• ・流動負債：貸借対照表の流動負債合計。